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新股申購策略及盈利機會淺析

 新股申購策略及盈利機會淺析
(文章來源:767股票學習網 )     在新股發行暫停了一年后,深滬股市自2006年6月5日起恢復IPO,至6月17日已經有4只新股———中工國際、同洲電子、云南鹽化和大同煤業通過網上申購發行。新老劃斷情況下管理層推出了網下詢價與網上定價發行相結合的方式,從目前情況看分配比例為,網下詢價占發行流通股數的20%,網上認購則占80%。6月5日,中工國際年內首家IPO網上申購獲得576倍超額認購,網上共凍結資金2046億元,中簽率0.17%。6月12-13日,同洲電子、云南鹽化、大同煤業連續發行,凍結資金分別為903.87億元、924.26億元、1405.8億元,3家合計凍結資金3233.93億元,遠低于市場此前的預期。值得一提的是,大同煤業也是4只新股中唯一中簽率超過1%的公司。公告顯示,參與三只新股發行的申購戶數合計為153萬戶,剔除滬深交易所的重疊之后,與參與中工國際的申購戶數114萬戶基本在同一水平線上,這大大低于2002年前的新股申購熱情,也可能與管理層發出通知喊停“新股集合申購”有關。從三只新股平均中簽率來看,與2002年基本相同。本文主要針對傳統的新股網上定價發行的收益率進行預測和分析。    歷史收益率情況比較 

  在2005年暫停新股發行前,我國股市的IPO認購制度經歷了單一資金申購、資金申購加戰略配售、資金申購加市值配售和單一市值配售四個主要階段,現在又重新恢復了資金申購,并取消了"千人千股"限制。1996年起資金申購為新股發行主流方式,自1997年起直至2002年5月資金申購成為新股發行唯一方式,此期間新股申購收益率對我們分析當前新股申購收益率有很強的借鑒意義。一般情況下,各年累計收益率由各年IPO家數和各年內新股平均申購收益率決定,新股申購收益率由新股上市首日漲幅和新股中簽率決定,新股中簽率則由有效申購資金總量和可供申購的新股數量決定。 

  從歷史數據分析得知,在資金申購的條件下,新股申購收益率經歷了1996-1997年“暴利”階段、1998-2000年“高利”階段和2001年以后的“中利”階段。從歷史收益及相關分解指標來看,股市牛熊周期變化、IPO數目、新股中簽率及新股上市漲幅等是影響新股申購收益率的主要因素。當時,新股上市漲幅基本穩定在120%至150%之間。隨著參加申購新股資金量的增加,單只新股申購資金總量則由1996年160余億元持續上升至2002年接近3000億元,新股中簽率則呈現趨勢性下降,單只新股中簽率平均水平由1996年接近4%的峰值持續回落至2002年0.25%,相應單只新股發行規模由1996年1億元左右上升至2002年7.5億元,申購資金增速遠快于新股發行規模增速而直接攤薄中簽率水平。 

  申購收益率與貨幣利率分析 

  新股申購一般以T+4日為周期,因此新股持續發行期間多筆申購資金可能同日被凍結并形成該日累計凍結資金余額。將1996年初至2002年5月份之間所有IPO網上凍結資金按T+4日周期累加計算后,可取得各交易日的新股申購累計凍結資金余額。根據分析對比,我們可以看到二級市場市值與一級市場"搖新"資金呈現同步壯大的聯動趨勢,以往新股申購凍結資金余額的常規水平維持在4000億元左右水平,最高天量水平突破8000億元。 

  數千億申購新股資金對市場提出較高備付需求,市場資金頭寸的松緊變化,將對貨幣利率發生影響。從銀行間回購市場的反應來看,在指標股發行期間基準利率R007表現總體平靜。從各指標股發行期間逐日R007的平均值來看,T日R007僅比T日之前5天內平均高出約5個基點,比T日之后5天內則平均低出不到3個基點。指標股發行期間銀行間R007波幅很小,表明以往新股申購對銀行間貨幣利率的直接影響非常輕微。
 

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