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新股申購全攻略

 新股申購全攻略
(文章來源:767股票學習網 )      IPO股票定價制度的半市場化,為投資者提供了一級與二級市場之間的無風險套利機會并將在較長時間內存在。2006年6-12月間,A股市場將迎來新一輪的新股發行高峰期,可以預見的是,2006年現金申購暴利特征將基本消失并且一去不返,但低風險高收益特征仍將繼續存在,基于操作的角度,筆者較為心儀"上市即拋"模式。

  獲益分析與預估從理論上講,基于風險與收益相匹配的原理,基本接近零風險的現金申購新股的收益率長期將降至固定收益類投資收益率水平(目前年收益率約2%的水平);但從實際情況看,新股收益率與當年年度股指升幅相關度較高,2001年前(股市未出現暴跌前)現金申購制下的新股收益率一直很高,一般年收益率至少在20%以上,無風險暴利特征明顯。元富上海2006年上證綜指升幅可能達過40-60%,升幅明顯高于1998-2000年的水平,但現金申購新股難以再現1998-2000年的暴利特征。   1、2006年6-12月間新股發行密集,最高申購次數可達25-30次左右。

  2001年6月以來,股市持續下跌,出于穩定市場的考慮,2004年曾經停發新股;2005年6月,實行股權分置改革,新股發行再度停發,導致大量"過會"公司(已獲證監會發審會通過待發行)被迫等待發行近一年。

  2006年IPO重新啟動后,新股發行節奏可能會非常加快,密度可能會非常大,迎來一次新股發行的高潮。考慮到未來滬深兩市同時連續發行新股,同筆資金無法兼顧兩市申購的基本約束,則2006年參與"申購"的最高次數約在25-30次左右。

  2、2006年平均中簽率基本保持原有水平,核心區間為0.30-0.83%。

  中簽率由單支新股發行市值規模以及申購資金總量決定。歷年來,新股發行一級市場的申購資金是基本穩定的,常規維持在2000-6000億元的水平,核心區間在3000-5000億元。主要因為在申購資金規模與中簽率存在一個"自動平衡"的效應。當中簽率較高時,新股上市收益率較高,新股申購資金快速增長,進而導致中簽率大幅下降,反過來對資金快速增長起到抑制作用。預計2006年一級市場資金仍將處于2000-5000億元核心區間。不過,在如中國銀行、工商銀行等大盤藍籌股發行時,一級市場資金有望突破6000億元,甚至可能創出新高8000億元。

  單支新股發行規模方面,預計2006年單支新股發行規模的常規水平在2-3億股之間,新股發行價格的常規水平在5-10元左右,未來單支新股發行市值規模的常規水平在10-30億元(中小板市場及超級大盤股除外)。

  3、2006年IPO半市場化定價將推高發行市盈率,首日漲幅將有所下降。

  影響A股新股首日上市漲幅相對發行價的漲幅的因素很多,包括發行市盈率、投資者追捧程度(超額認購倍數)、新股發行規模和新股發行方式等,但最重要的無疑是新股發行市盈率。

  新股上市首日漲幅與新股發行市盈率存在明顯的負相關關系,發行市盈率低于市場或行業平均市盈率的幅度越大,則首日漲幅越大;各方(機構投資者)為確保IPO發行成功,傾向于定價低于市場估值水平,使得IPO發行市盈率遠低于市場和行業平均市盈率,使得新股上市首日漲幅很高。

  在詢價制下,2006年IPO發行市盈率將會有所上升,從而降低新股首日收益率,使一、二級市場之間的無風險套利空間將有所縮小。

  現金申購策略從以往現金申購的歷史經驗結合2006年最先IPO的4家個股中工國際、同洲電子、云南鹽化、大同煤業的確保中簽的最小申購資金規模看,250萬元左右的資金規模是現金申購確保中簽的最小申購資金規模的底限。

  250萬元申購規模是一個重要的資金分水嶺(從概率角度而言,250萬并不是完全確保每次中簽,而是基本確保持續現金申購中實際中簽水平可以達到平均中簽率)。250萬元以下的申購資金規模的盈利模式更接近于"六合彩",其收益率的決定因素是"運氣";250萬元以上的申購資金規模的盈利模式才是真正追求"低風險高收益"的投資。故中小投資者集約資金,合作申購業務,確保中簽及收益率十分重要。

  值得一提的是,本文的投資建議對實際能夠參與股票買賣的一般海外投資者同樣適用。簡言之,以往能夠(包括通過不同途徑)實際參與股票買賣的海外投資者同樣可以參與現金申購新股。"現金申購新股"這種無需費力勞神關注個股基本面的盈利模式非常適合那些既希望獲得較高收益,又對股市及上市公司情況不太理解,不愿承擔A股二級市場不確定性較大帶來的風險并且擁有較大資金量的海外投資者。

  馬克思說:"面對300%的利潤,資本家們可以冒上絞架的風險"。而目前新股現金申購幾無風險且高收益,實為全球"流動性過剩"背景下海外投資者不容錯失的投資佳品。元富證券(香港)上海代表處 楊杰 
 

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