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分析衍生權證的常用數據

早前我們接連為大家探討過有關一些用于權證上的常用數據,包括溢價、杠桿與實際杠桿、引申波幅與歷史波幅及換股比率等。今天我們繼續討論到期日與最后買賣日及對沖值等數據的意義。 

  到期日與最后買賣日之分:到期日就是指每只權證在發行條款上所注明的到期日子,過了這天后,該權證便不會在市場上掛牌買賣。但投資者須留意,由于到期日與最后買賣日是不同的,投資者必須要分辨清楚。一般而言,認股證的最后買賣日,會是到期日前的第四個交易日。舉例,如某認股權證在下星期一到期,其最后買賣日就將會是本星期二。 

  對沖值,英文即Delta,用以量度認股權證理論價格對相關資產價格變動的敏感度。另外,對沖值亦是根據期權理論價格模式,計算投資者在到期日時,行使該認股證的機會率,故其數值只會在0至1之間。而認沽證的對沖值就會在0至-1之間。

  Delta之所以稱為對沖值,是因為Delta也顯示發行人要對沖一份認股證時,需要買入或沽出的股份數目。舉例說:某公司甲認購證的對沖值為45%、換股比率為1兌1,意指每當公司甲股價變動1.00元時,該認購證的理論價格便變動0.45元。同時,這也表示為了對沖每1000萬份已售出的認購證,發行人需要購入450萬股公司甲的股份。 

  對沖值一般會以每權證對沖值或對沖值的形式表示。前者的數值便如上文所說會介乎0至1之間;后者則會以百分比的形式表示,即只會介乎0至100%之間。而兩者的分別,在于對沖值是以每權證對沖值乘以換股比率所計算出來。故此,當權證的換股比率為1兌1時,每權證對沖值便會相等于對沖值。

  在應用層面方面,如投資者希望計算當相關正股每變動1.00元時,其相關認購或認沽權證價格的變化是多少時,便可以每權證對沖值來計算。方法是以相關正股的價格變化,乘以每權證的對沖值所計算出來。舉例說,如某認購證的對沖值為50%、換股比率為10兌1,那其每權證對沖值便相等于0.05。再假設該認購權證現價為0.5元,那當正股上升1元而其他影響權證價格的因素不變時,該認購權證理論上便會上升0.05元。

  而對沖值方面,投資者最常用到的層面,便是以之來計算實際杠桿。計算方法在上期談及杠桿與實際杠桿時已介紹過,故在此不重復了。總括來說,在閱畢這連續三期有關各種與權證有關而又最常用到的數據后,投資者應對如何沖量權證的價值及潛在風險與利潤等有一定概念。下期,我們將會繼續與讀者詳細探討另一些與權證投資有關的課題。

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