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杠桿與波幅

這些數據可說是投資者日常買賣衍生權證時的共通語言。如果要參與衍生權證買賣的投資者,就應該認識及清楚理解上述數據的含意了

  本專欄前一次簡單介紹了換股比率及溢價等權證市場常用數據、其背后的意義及如何參考這些數據分析權證等。

  今天續談杠桿率、實際杠桿、歷史波幅及引伸波幅。

  杠桿率與實際杠桿:杠桿率主要用來衡量買入一份正股的價格,可以買入多少份權證的倍數。因此,杠桿率亦被稱為控股比率或放大比率。

  杠桿率的計算程序如下:

  杠桿率 = 正股價 / (股證價格 ×換股比率)

  然而,如果投資者希望知道當相關正股上升1%時,其所持有的認購證理論上會上升多少個百分比,便可以實際杠桿作為參考。實際杠桿能顯示,在其他影響權證因素不變下,當正股價格變動1%時,相關的權證理論上會變動多少百分比。舉例說,如果某認購證擁有10倍的實際杠桿比率,當正股上升1%,而其他影響權證價格因素不變的情況下,該認購證的價格,理論上會大約上升10%。

  實際杠桿率計算程序如下:

  實際杠桿 = 杠桿率×對沖值

  歷史波幅及引伸波幅:在權證理論中,波幅是一個十分重要的概念。投資者現時較常接觸到的,主要有歷史波幅及引伸波幅這兩個名字。歷史波幅是用以量度資產價格在過往某一段時間內高低變動的指標。換而言之,資產價格的波幅越高、其出現大升、大跌的機會就越大。而在統計學上,資產價格的歷史波幅就是經年度化的(Annualized)價格回報率標準差 (Standard Deviation of Returns)。舉例說,10天歷史波幅,是指于年度化過去10天股價回報率的標準差。

  至于引伸波幅,則主要是市場對該權證由現在至到期日時,對相關資產價格波幅的預期看法。在一般情況下,由于市場情況不斷有所轉變,資產價格每天的波動也會不同,故歷史波幅往往也只能作參考。相反,引伸波幅已包含了市場上最新的消息及對后市的預期;由于權證持有人都是在預期相關資產未來價格的表現及波幅,而發行人一般以引伸波幅輸入期權模式為期權/認股證定價,故一般亦較看重引伸波幅的應用。

  以上簡單介紹的幾項與權證相關的數據,對初學者來說,一時間可能也覺得有點難以捉摸及理解。但事實上,這些數據從日常買賣權證時應用層面的角度看,一點也不深奧。再者,這些數據可說是投資者日常買賣衍生權證時的共通語言。投資者如果要參與衍生權證買賣,就應該認識及清楚理解上述數據的含意了。

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