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由“次貸”危機導致的金融危機真相(1)

二、由“次貸”危機導致的金融危機真相

  馬筱琳(中國工商銀行投資銀行部研究中心)

  1?“次貸”為什么會轉化為金融危機?

  這次金融危機為什么會發生,要從兩個方面分析。

  第一個方面是它的基礎資產發放這一方面,從監管到它的標準制定,出現了問題。從銀行的角度說,應該是要給買得起房,還得起貸款的人,提供購房貸款,而“次貸”就是向不符合條件的人發放貸款,這就是基礎層面出了問題。

  第二個層面,“次貸”為什么會演變成金融危機,是因為在把“次貸”證券化的過程中出現了問題。最初還是按照貸款人的信用級別進行標準化分層,比如分成A、B、C、D四個級別,D級是最差的。但是它又把C級、D級再去打包,比如說它再把幾個D級、幾個C級混合在一起,又重新打包。重新包裝完成以后,又再分成了A、B、C、D,再發行新的債券。結果是評級機構對幾次打包后的債券,本來是C級、D級的,可能就評為A級了。

  次級貸款這樣多次打包,不斷地進行下去,不斷地衍生出新的金融衍生產品,并按證券化基本的原理,再進行標準化評估,分散風險。本來它的用意是好的,但是不斷地被衍生后,最后的風險性質就變了。

  2?誰是罪魁禍手

  哪些因素是導致這場危機的罪魁禍手?難道這些金融工具是罪魁禍手?

  不能這樣說。金融工具和技術本身沒有好壞之分,就比如說雖然槍炮火藥的功能是有攻擊性的,但火藥、鋼鐵它們本身是無罪的,如果不是人為使用槍炮來打仗,槍炮本身也不會導致戰爭。金融衍生品也是這樣。這要看掌握或發生了這種金融衍生產品的人的目的。

  而監管機制也出了問題,對投資銀行的監管,現在看來是缺失或不到位的。對商業銀行,全球都是按照“巴塞爾協議”進行嚴格的風險監控的。而對投資銀行的風險監控就差得多,沒有資本金約束,無限地去做杠桿放大,也就是把風險放大了。

  3?什么是“巴塞爾協議”?它有什么功能?

  20世紀70年代,國際大型商業銀行業務呈現全球化趨勢,投機活動泛濫。1974年赫斯塔特銀行、法蘭克林國民銀行和英國-以色列銀行三家大型國際商業銀行相繼倒閉,給國際金融業造成巨大的影響。1975年2月,在國際清算銀行的主持下,以10國集團為核心的中央銀行行長成立了銀行監管實施委員會,即巴塞爾委員會(Basel Committee),對國際銀行業進行監督管理。巴塞爾委員會成立以來,陸續制定了一系列關于國際銀行監管的原則、標準和框架,統稱為巴塞爾協議。

  在此基礎上,1983年,協議又制定了《對銀行國外機構監管的原則》,提出了兩個基本思想:一是任何海外銀行都不能逃避監管,二是任何監管都應該恰如其分。1998年,巴塞爾委員會制定了《有效銀行監管的核心原則》,強調銀行監管的系統性。2004年又出臺了《新巴塞爾資本協議》即《關于統一國際銀行資本衡量和資本標準的協議:修訂框架》。《新巴塞爾資本協議》以資本充足率、外部監管、市場約束為三大支柱,內容涵蓋信用風險、市場風險、操作風險三大風險。《新巴塞爾資本協議》規定最低資本充足率仍為8%,但將風險的計算延伸到整個銀行集團,體現了全面風險管理的思想。

  美國的銀行原本是原來分業經營、監管,但后來在利益驅動下搞了混業經營。中國的銀行現在的模式還是分業經營。從抗系統風險能力來講,或者是從監管機制來講,中國這種模式未必是不好的,也許是更適合中國的,它能夠屏蔽海外的金融危機,而且對內部的管理控制也是有一定的能力的,當然它也有弊端,在服務上受到制約,會造成中間的成本和代價。

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