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次貸危機是怎么產生的?(2)

理查德·比特納說:“在20世紀90年代中期,投資者對次級貸款真是欲壑難填,購買行為變得激進起來。有一陣兒,凡是我出售的貸款,我的主要投資人都一掃而空,甚至是不符合他們條件的貸款。他們并不在意貸款的質量優劣,他們一直買入。一些時日之后,我們開始開玩笑說,他們的貸款項目指導準則更像是提議,因為審批人不會照章辦事。”

  2007年2月13日,美國最大次級房貸公司Countrywide Financial Corp宣布減少放貸,美國第二大次級抵押貸款機構新世紀金融(New Century Financial)發布2006年第四季度盈利預警。面對來自華爾街174億美元的逼債,新世紀金融在4月2日宣布申請破產保護、裁減54%的員工,“次貸”危機開始爆發。

  8月2日,德國工業銀行宣布盈利預警,后來更估計出現了82億歐元的虧損,因為旗下一個規模為127億歐元的“萊茵蘭基金”(Rhineland Funding)以及銀行本身少量的參與了美國房地產次級抵押貸款市場業務而遭到巨大損失。德國央行召集全國銀行同業商討拯救德國工業銀行的籃子計劃。

  美國第十大抵押貸款機構——美國住房抵押貸款投資公司8月6日正式向法院申請破產保護,成為繼新世紀金融公司之后美國又一家申請破產的大型抵押貸款機構。

  8月8日,美國第五大投行貝爾斯登宣布旗下兩支基金倒閉,原因同樣是由于“次貸”風暴。

  8月9日,法國第一大銀行巴黎銀行宣布凍結旗下三支基金,同樣是因為投資了美國“次貸”債券而蒙受巨大損失。此舉導致歐洲股市重挫。

  8月13日,日本第二大銀行瑞穗銀行的母公司瑞穗集團宣布與美國“次貸”相關損失為6億日元。據瑞銀證券日本公司的估計,日本九大銀行持有美國次級房貸擔保證券已超過一萬億日元。不過日本分析師深信日本各銀行投資的擔保債權憑證絕大多數為最高信用評等,“次貸”危機影響有限。

  2?“次貸”危機為什么會爆發,它更深層原因是什么?

  進一步研究“次貸”危機的爆發,我們還可以看到更深層次的原因。

  美國是個主張“居者有其屋”的國家,國民的自住房比率高達68%,人均居住面積近60平方米,居世界前列。美國房地產業規模超過2萬億美元,占家庭整體凈資產的1/3以上。作為美國第一大產業(自20世紀初就與汽車業、鋼鐵業并稱為美國三大支柱產業,雖然20世紀90年代以來,美國的支柱產業逐漸向金融、文化娛樂和高科技產業方向轉移,但是就對GDP的貢獻來看,房地產業仍然是美國規模最大和最重要的產業之一),房地產市場與其他產業關聯度很高,可謂牽一發而動全身。2001年“9·11”恐怖襲擊之后,為了刺激經濟增長,美聯儲前主席格林斯潘主導了連續13次降息,實行低利率政策,從2001年1月到2002年12月,美國聯邦基準利率從6?5%下調到了1%。而事實上,即使在經濟衰退期間,美國的房屋銷售依然火暴,價格仍然持續上漲,新宅銷售在2001年11月上升了5?2%,12月繼續攀升5?7%,舊宅銷售2001年也創了歷史最高,達到525萬套。而2001年12月份的舊宅中間平均價達到151,400美元,比2000年上升了8?4%。美聯儲的政策更是極大地刺激了美國房地產業的發展,使之成為經濟發展的主要拉動力量,也是導致美國房地產市場泡沫的原因之一。

  3?為什么要對具有極高風險的次級貸款者提供貸款呢?

  降息帶來的大量低成本資金,形成的流動性過剩,是重要的推動力之一。理論上來看,資產泡沫的源頭是流動性過剩,過剩的流動性由于逐利的需要,比如流向證券市場和房地產市場。如果這種投機逐利進一步發展,資產價格必然慢慢超過其真實價值而虛擬膨脹,最終產生泡沫。

  伴隨經濟增長,美國通脹壓力加大,美聯儲從2004年下半年開始提高聯邦基準利率。進入2006年,利率已由原來的1%調到了5?25%,這時貸款投資成本上漲終于開始趕上并超過房地產價格的上漲,也就是超過投資回報率的上漲。房產泡沫再也支撐不住,終于轟然破滅,并帶來一系列的災難性后果,最終導致“次貸”危機的爆發。

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