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第一節金融工程(10)

從實用的角度看,金融工程師們還介人了許多重要的領域。這些領域包括公司財務、貿易、證券投資及現金管理,以及風險管理。在公司財務方面,全融工程師常常受命開發新的金融工具以確保大規模經營活動所需要的資金。,這并不意味著傳統的成型的金融工具無法實現所期望的結果。它們往往是可以的,但在某些情況下,所要求的融資性質或成本方面的考慮決定了必須采用一種特殊的工具,必須將一系列的特性賦予某一種工具,或者必須。將多種工具的組合綜合地運用。這也就是為什么需要金融工程師的原因。金融工程師們必須理解所要達到的結果的實質,并拼湊出適當的解決辦法。此類創新的頻繁程度對于那些瀏覽每日報紙金融版上出現的證券發行廣告的人來說,都是顯而易見的。同公司財務中的金融工程密切相關的是兼并與收購(M&A)中的金融工程。兼并與收購組織不斷地采用金融工程方法促成交易。近幾年來,此類金融工程業務的最富戲劇性的俯是為保障兼并收購與杠桿贖買(LBO)所需資全(引人的垃圾債券和過橋式融資。僅在20世紀80年代,便有價值數以千億美元的垃圾鷹券出售來為成百上千的并購交易提供資金)。

金融工程師還受雇于證券及衍生產品的交易。他們尤其擅長于開發具有套利性質或準套利性質的交易策略。這些套利策略可能涉及到不同地點、時間、金融工具、風險、法律、法規,或者稅率方面的套利機會。最近有關地點套利創新包括了期貨交易所之間的聯網,從而使在美國市場進行的交易可由在國外市場的交易來沖抵。這種全球聯網是利國利民人振奮的進步,它導致了24小時連續交易的新格局)近幾年來的許多創新還涉及到了時間套利。最著名的例子大概要算程序控制交易了,當出現某種策略的收益大于其實現成本的情況時,,此種套利操成為可能,而金融工程師們也在不斷努力尋找此種情形,金融工具享有的套利解釋了許多導致、“復合”金融工具和現金流“重新包裝”的新發展動的實例有復合期權、零息票債券,以及以按揭貸款為擔保的債券(CMO).風險的不對稱性:進入市場難度的不對稱性,以及在稅收方面的不對稱性都創造出套利的機會。這些不對稱性解釋了互換協議的出現、優先股的多方面應用,以及具有特殊目的合伙企業的大量增加等許多現象。

金融工程師在投資與貨幣管理方面也發揮卓越的作用,他們已經開發出許多新的投資工具如“高收益”共同基金,貨幣市場共同基金、sweep系統,以及回購協議市場,這僅是少數的幾個例子。通過諸如重新包裝和超額按揭等極其巧妙的辦法,他們還開發出了將高風險投資工具轉變成低風險投資工具的系統。最后一方面,金融工程師與風險管理有著極深的關系,事實上,絕大多數人都將金融工程與風險管理這兩個術語等同起來。這種概念上的等同部分地是因為金融工程師這一名詞的來源所造成的,人們普遍認為,金融工程師一詞是在80年代中期由倫敦銀行業引入的,當時在倫敦的銀行開始設立由專家小組組成的風險管理部門,這些專家為公司的風險暴露提供結構化的解決方案。這些專家小組采取新的策略研究風險管理,這種新策略是要仔細地考察公司所承受的一切金融和財務的風險。有些風險對所有人來說都是顯而易見的,而另一些風險則是間接)不明顯的。另外,有的風險在某些時候會彼此沖抵,而在另一些時候卻相互加強。這些專家小組與客戶公司合作,目的在于(1)識別風險,(2)衡量風險,(3)確定公司管理層想要獲得的結果。至此為止的每一步都構成了分析。而完成了這些分析之后,專家小組便可采用它們在金融工程方面的現成技術了。專家小組將從一族現有的金融產品。如互惠掉換(swap)、期貨、利率項、利率底、遠期利率協議等等中拼湊出一個有時被稱為結構化方案的解決方法來獲得所需要的結果。這種“積木式”的風險管理方法已經成為金融工程師進行金融風險分析與管理工作的基礎。金融工程師們有時就其提供的服務收取工程費用。但更為經常的是,他們通過讓所屬銀行執行該“方案”而間接地獲取報償。回過頭來說,對于大多數構造方案時所采取的金融工具都是由銀行給出市場定價。這樣,銀行就可以賺取買賣差價獲利。在結束討論金融工程范圍的本節內容之前,我們有必要提一下參與金融工程工作的人員的基本素質。在某種意義上,金融工程師們在扮演著三種角色:交易方案制定者(市場參與者)、新觀念的創造者(創新者)和鉆法律空子者(在法律邊緣活動的人)。交易方案制定者為滿足客戶需要而構造出方案并將其出售給客戶。當且僅當該方案能以可能的最低成本實現客戶的目標,并且不會有什么潛在的風險時,該方案才是最優方案。創新者是稽那些創造新的金融產品與手段的人。他們常常與方案制定者合作,在現有的金融產品與手段不能滿足客戶需要時,設計出新的產品。而在法律邊緣活動的人則努力尋找和利用各種漏洞。他們精熟于會計與稅法,一旦發現其中不對稱的部分便找出套利的辦法。這些人的活動常常會使一些漏洞暴露出來。如果沒有這些金融工程師查找此類漏洞,稅收當局常常意識不到這些漏洞的存在。作為一般規律,當某種漏洞成為眾所周知的常識時,立法部門就會提議堵塞這種漏洞。但法律的建立與實施往往是一個緩慢的過程,故而對漏洞的利用總可以持續一段時間。作為成功的金融工程師,通常對與其業務相關的金融理論和使其方案能夠生效的數學關系十分精通。他們常常能迅速理解和接受新的觀念,并能輕易地看透細節進而把握基本結構的組成部分。他們還傾向于倡導智力上的開放以避免封閉式的思維扼殺創造性。同大多數人不同,他們不認為金融世界是由已定事物構成的。當他們被告知某事不能做或無法做時,他們的最先反應是問為什么。他們把每個難題看作是對自身的一個挑戰。除了這些一般的相似之處,金融工程師彼此間的共同點便極少了。一些人屬于“數字蛀蟲”,他們通過對歷史數量關系進行單調細致的考察和采用復雜的數學方程來探索并開發策略。他們是本行業的“數量型選手”。另外一些人則屬于機會主義者。他們守望可被利用的形勢并努力抓住所出現的一切機會。他們在價格有機會變動之前,在一個必要的交易對手消失之前,或者在別人能想出更好的主意之前,果斷而迅速地采取行動。這兩類人中最為杰出者往往在市場俗語中被叫做“火箭科學家”。但事實上,一位火箭科學家常常是由雙檔配合而成(一位能快速出擊的機會主義者與一位頭等的數量型選手的密切合作)。

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