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第四節股市熱點的形成(5)

四混沌與均衡

噪聲交易理論和金融市場多重均衡理論,通過噪聲交易機制及基于人們預期可能形成的正反饋機制提示了證券市場的多重均衡和非線性特征。

混沌系統是一個具有對初始條件敏感的依賴性,即蝴蝶的復雜動力學系統。混沌的特征是偶然性和必然性或隨機性和確定性完整全共存,混沌不是簡單的無序,而是沒有明顯的對稱,卻同時具備豐富的內層次的“有序”狀態,具有無窮嵌套的自相似結構,但總是不可預言的。與有效資本市場理論把資本市場看做是線性系統,混沌市場理論把資本市場看成是一個非線性的所有因素交互作用的復雜系統。

那就是:混沌資本市場理論的新范式正在逐步取代有效資本市場理論的舊范式。舊范式認為,資本市場是價值決定價格、價格圍繞價值波動的線性反饋系統;而新范式認為,資本市場是所有因素交互作用、具有非線性特征的混沌系統。舊范式認為,資本市場是以公司價值為基礎的單一均衡;新范式則認為,資本市場是具有混沌特征的多重均衡。舊范式是以完全資本市場假設為前提的;而新范式是以分析現實資本市場為基礎的。有效資本市場理論是以完全資本市場假設。混沌資本市場理論是從否定有效市場假說的理論前提出發的,在有效資本市場理論的范式下,證券投資哲學的主流是格雷厄姆開創的、以分析上市公司價值為基礎的價值學派。在混沌資本市場理論的范式下,以心理分析和行為分析為基礎的證券投資哲學開始逐步流行。

企業界的內在價值和市場價值實際上是在兩個性質極為不同的市場上得以形成和運動的。企業內在價值的營造主要在商品市場上展開,而企業市場價值的運動則依照資本市場的機理而進行。上市公司需要在兩個市場之間從容穿行,并使相對穩定的企業價值在資本市場永恒不息的價格波動中得到最佳的價值實現。這是資本經營的要害之處,也是資本經營的精妙所在。一方面,企業的管理決策不能被資本市場的波動所牽引,一切經營努力必須圍繞企業的內在價值而展開;另一方面,企業又需要隨時關注其市場價值的波動,既把資本市場的波動當作風險來規避——以免沖擊企業的政常經營,又把資本市場的波動當作機會來利用——借以驅動和強化企業內在價值的營造。而作為股市職業狙擊手則應該在市場無意識的混沌與均衡中,感覺股市某個階段的意識潮流形成的熱點趨勢,抓準股市階段性熱點進行股市狙擊,才是高手所為。

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