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第四節股市熱點的形成(4)

心理分析流派拋開有效市場理論,從能決定市場價格本質特征的最基礎的東西入手,還投資行為以本來面目,而不是靠理論化模型來決策,因此心理分析流派的合理性是不容置疑的。實證研究也表明,人們的心理因素是影響價格運動的重要因素,有時其影響甚至是決定性的。

但心理分析流派也有自身的弱點,主要表現在人們的心理難以把握,難以量化,因而難以客觀評價。心理分析流派不像基本分析和技術分析和技術分析流派那樣有較長的歷史且有相當成熟的分析技術體系,但它是一個有發展前途的派別。

上述兩個投資流派構成為世界資本市場上兩種基本的投資哲學。由于它們都抓住了影響股價的一個重要的相關性因素,所以它們都有杰出代表取得令人高山仰止的成功。又由于它們都只抓住了一個影響股價的相關因素,所以它們都錯失了對方哲學所能昭示的大量投資機會。但是中國人這兩種投資哲學都可以同時運用,因為中國有《易經》,中國文化有陰有陽,中國的股市狙擊高手可以抓住這兩種投資哲學的機會,并可以從容應對。世界上凡是理性的股票投資行為,它們背后的依據,都不超出這兩種投資哲學。區別只在于,有的人堅守其中的一種,有的人則不斷地游移在它們二者之間。從證券投資的角度上說,這種投資哲學各有千秋不分高下,只是運用之妙存乎于心。視乎各人的天然稟賦,擇其之一,研習、領悟、堅守,都可能獲得大成功。

從上市公司資本經營的角度上說,在影響公司市場價值的三個相關因素中,上市公司的質地屬于公司基本面的范疇,體現為公司經營的結果。它主要取決上市公司的資源稟賦和經營能力,是公司的經營努力所能直接地加以改善或導致惡化的。資本市場的個性,是單個上市公司的人為努力所不能影響的但上市公司可以在不同的資本市場之間做出自己的選擇。市場意識流作為資本市場里內生的某種集體無意識,它并不為某個上市公司所左右。

由此我們自然地導出上市公司資本經營關于上市公司市場價值的三個基本立場:(1)致力于公司的產業經營,全力以赴改善公司的基本面,以提升公司的內在價值。(2)選擇一個最適當的資本市場,以使公司的價值得到最佳的價格表現,即促使公司的市場價值實現最大化。(3)重視市場意識流及其帶來的股價波動,利用其對公司經營有利的一面,回避或緩沖其對公司經營不利的一面。

現實中,市場是存在操縱力量的,但是不完全的,交易是存在成本的,經濟人是有限理性的,經濟行為總是存在外部性的。所以,有效資本市場理論的完全假設永遠只能是一種理論假設,而完全資本市場在現實中永遠只能是一種虛妄。

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