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分享對沖基金在中國的盛宴(2)

與上面說的價值投資相比,數量化套利交易完全是兩個道上跑的車。

  數量化套利交易更像解決數學關系,如果可以描述出來資產之間有一定數學規則的話,當市場資產不符合它應該符合的數學關系時,你利用差錯、通過買賣、獲得收益,這是數量化套利的基本模式。

  不管是價值投資還是價值投機,不管巴菲特還是索羅斯,賺錢無非是低買和高賣,投資不管是價格投資還是價格投機,低買高賣有個先后,比如你先買,只有漲高了才能高賣。

  套利其實也是低買高賣,只不過在同一時間點上發生了低買和高賣。而對于同一個股票、在同一時間點上,你不可能實現低買高賣的,因為如果在同一時間點又買又賣,價格是一樣的;甚至你買的是買盤價,賣的是賣盤價,說不定肯定是虧的,但套利是同時可以做的。

  社會上很少有人理解套利這個理念,并不是推廣的問題。

  對于大多數小投資者來說,并不適合做套利交易,主要因為套利交易有門檻,這里有三個層面問題:

  第一問題是偏好,有些人喜歡低收益、低風險的品種,有些人喜歡高風險、高收益的。比如我是喜歡低收益、低風險的,但有些人喜歡高風險、高收益。

  第二問題是門檻,買股票比較簡單,但套利不是你說干就能干的,有一定門檻的,這里門檻主要是研發門檻,只有真正理解套利、并具有研發能力的人才適合進入。

  第三,套利實際上是一個零和市場。在價值投資領域里,競爭者的加入在達到極限之前是互相捧場的,推廣就是互相捧場,只要別接最后一棒,價值投資就表現你好、我好、大家都好。

  但對于套利來說,競爭者加入是互相拆臺的,有一個套利機會我去搶別人就可能搶不著,一推廣,去的人多了,機會就消失了。這些在事件性套利尤其明顯,因為事件性套利交易發生完后,這種事件性交易完后就沒有了,像ETF開始套利,開始很大,然后越來越小、越來越小,最后就沒有了。

  之三:對沖基金--金融皇冠上的明珠

  金融業在所有行業中效率最高,因為您每賺一元錢都可能來自于別人的腰包,但沒有人會把自己的財富拱手相讓。真正意義上的對沖基金以尋找市場盲點為己任,通過創造性的交易,低風險或者無風險地獲得收益,進而提高市場效率,因此對沖基金被稱為金融皇冠上的明珠。

  在歐美等成熟金融市場上,金融衍生品極其豐富,投資者既可選擇任意風險收益特征的產品直接投資,也可將現有產品的風險收益特性進行裁剪。對沖基金通過火箭科學家的精密模型為每一種風險資產定價,買入價值低估的品種,賣空(因價格下跌而獲利)價值高估的品種,或者承擔特定風險獲取收益。

  即便是在高效率的歐美市場,對沖基金依然獲得了超出市場平均收益水平的利潤(俗稱"戰勝市場"),但在新興市場因為市場效率有限,經常獲得令人瞠目結舌的業績(這也是對沖基金經常光顧墨西哥、印尼、菲律賓等市場的原因)。

  總體上看,正是對沖基金持續穩定的高業績讓這顆金融皇冠上的明珠熠熠生輝,讓其管理人和投資人碩果累累,進而壯大了對沖基金行業。有數據表明,對沖基金的資產規模在過去5年內估計翻了一番,達到約1萬億美元。

  之四:中國市場--令人垂涎欲滴的大蛋糕

  無論是哪個行業,中國市場都因其巨大的發展潛力而受到特別關照,金融業也不例外。對于對沖基金來說,中國是一座名副其實的金礦,只是目前尚不具備大規模開采的條件。

  要掘金中國市場,需要股票市場的賣空機制,需要融資融券,需要杠桿交易,需要豐富多彩的金融衍生品,而這一切都才剛剛起步,這也就是前面說"中國市場適合對沖基金的生存土壤還很貧瘠"的原因。

  從2004年開始,堅冰一塊的中國金融市場出現松動的跡象,對沖基金的生存土壤逐漸出現,而且逐漸豐富,豐富的進程逐步加快,向成熟金融市場過渡的跡象愈發明顯。

  歐美等金融市場的成熟不是一朝一夕的事情,除了制度的完善和金融產品的豐富之外,更是對沖基金等逐利者發現市場盲點、利用盲點賺錢、進而帶動市場效率提高的過程。毫不夸張地說,正是對沖基金的行為引領市場逐步完善,同時對沖基金在市場完善過程中獲得了不菲的回報。

  因此,國際對沖基金對中國市場的垂青,不僅是為又將出現一個新的金融中心而雀躍,更是為一個龐大的市場從不完善到完善過程中所蘊涵的豐富的投資機會而歡呼,這將使絕大多數參與者獲得遠高于市場平均利潤水平的超額收益,更能讓精英中的精英重現索羅斯(量子基金創立者)、麥克威瑟(長期資本公司掌舵者)等的財富之路。

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