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經典套利案例(2)

所以,作為數量化交易的市場中性的私募基金,劉宏認為不能津津樂道于過去業績,過去的套利屬于非常態的東西。真正的套利公司應該立足于比如像歐美成熟市場,像香港的成熟市場,在這市場底下建立符合自己投資風格的交易策略,有非常好的風險管控,實現客戶想要的利益,這是真功夫。"所以說,穩定常態的交易策略是靠你可持續的一種狀態,而統計套利則是可持續的狀態。"

  之二:股改期間:雙向對沖鎖定利潤

  由于股權分置改革等事件而導致某只股票在復牌后產生送股、送權證等確定性的行為,從而對該股票在復牌后的價格走勢及幅度做出較為明確的判斷,可在該股票停牌時通過ETF交易機制對該股進行放空不含權股票、買入含權股票獲得送股或送權證的雙向對沖鎖定利潤的操作。

  兩個例子可以充分地說明這種交易策略:

  1. 民生銀行、上海汽車、張江高科股改

  1.1 背景信息

  民生銀行股改方案:"方案實施股權登記日在冊的流通股股東每10股得到非流通股改動的送股3.47416股";10月10日起停牌,截止到10月17日可做套利,10月26日復牌交易,10月27日完成套利清算。

  民生銀行放空價5.56元,送股后除權價4.13元,單筆溢價套利放空7500股民生銀行,放空結算價3.565元;

  上海汽車股改方案:"方案實施股權登記日在冊的流通股股東每10股得到非流通股改動的送股3.4股";9月30日起停牌,截止到10月13日可做套利,10月24日復牌交易,10月25日完成套利清算。

  上海汽車放空價5.16元,送股后除權價3.85元,單筆溢價套利放空2900股上海汽車,放空結算價3.509元。

  張江高科股改方案:"方案實施股權登記日在冊的流通股股東每10股得到非流通股改動的送股3.5股";9月30日起停牌,截止到10月13日可做套利,10月24日復牌交易,10月25日完成套利清算。

  張江高科放空價5.05元,送股后除權價3.74元,單筆溢價套利放空1500股張江高科,放空結算價3.474元。

  1.2 套利明細(節選)

  2. 武鋼股份股改

  2.1 背景信息

  武鋼股份股改方案:"方案實施股權登記日在冊的流通股股東每10股得到非流通股股東的送股2.5股、2.5股的認沽權證和2.5股的認購權證";10月31日起停牌,截止到11月10日可做套利,11月21日復牌交易,11月23日完成套利清算。

  武鋼股份放空價3.45元,送股后除權價2.76元,單筆溢價套利放空7000股武鋼股份,放空結算價2.548元;

  2.2 套利小結

  采用雙向對沖套利操作能夠完全規避對沖操作所厭惡的市場風險,在操作時就能夠基本鎖定利潤,是未來類似于此種情況的操作典范,幾乎是完全意義上的無風險操作。

  "說得簡單點,由于ETF基金和股票之間等于存在替代關系,通過ETF可以按照停牌前價格賣出它,等于在目前無法做空的證券市場變相地做了空,跌了對你有利,這是做溢價。做折價,你贖回不能賣,不能賣但是含權,等能賣就變多了,比如你收回來1000股,等能賣時變成1300股。通過折價囤積股票,通過溢價放空股票,雙向套利,左右逢源,漲了左邊不利但右邊有利,跌了左邊有利但右邊不利,這樣將來無論是漲跌我們都只要鎖定的那部分利潤,這是比較典型的例子。"

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