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最實用的投資原則(3)

例如:假定企業所得稅33%,每股收益0.67元/股,則:當所得稅降低到25%,每股收益將達到0.75元/股,增長12%;當所得稅降低到15%,每股收益將達到0.85元/股,增長27%。目前滬深300指數的平均市盈率為12.80倍,如果按25%的所得稅計算,平均市盈率將降低至11.43倍。

  另外,減免20%的資本利得稅將提高股東25%的分紅回報率。而對于國家產業政策重點傾斜的企業實行7%的所得稅,股東盈利將增加38%。

  我們看到,管理層只要運用簡單的稅負調節手段就可以顯著提高資本回報,這也是發達國家支持資本市場的基本舉措,這對資本的充分流動和提高證券市場吸引力將起到積極作用。

  三、中國證券市場的發展機遇

  2004年發布的"國九條"是我國資本市場發展過程中的里程碑,是大力發展資本市場的總規劃、總動員、總部署,是指導資本市場健康、持續發展的綱領性文件。"國九條"發布后,中國證監會、國務院有關部門、上海及深圳證券交易所和市場各方參與者認真貫徹落實"國九條",在多層次市場體系建設、證券公司融資、保險資金入市、產品創新、中小投資者權益保護、資本市場稅收制度等方面取得了極大的進展,市場也取得了較大的發展。很顯然,對于證券市場的重要性,管理層已經站到了一個戰略高度來考慮。

  未來證券市場在中國經濟改革進程中將扮演越來越重要的角色,優化資源配置是證券市場的重要功能,也是提高企業投資效率的最佳通道,中國的資本全球化離不開證券市場,證券市場的健康發展將構成經濟體高速發展的重要推力;中國的金融改革中,資本市場作用不可或缺。中國目前的融資方式中,間接融資(信貸)仍然占據主要份額,這是構成金融風險的重要因素。提高直接融資(股權)比例,將成為中國金融改革必然經歷的過程。因此,政府對于維持證券市場的穩定、健康、發展的決心不容懷疑。

  四、我們面臨的市場機會

  2001年至今,中國股市經歷了最為慘烈的熊市調整,在這個熊市調整的過程中,中國證券市場發生了翻天覆地的變化。市場的參與主體由原來的券商和中小投資者被以基金為代表的機構投資者所取代,原來以操縱股價作為主要手段的盈利模式被基金所倡導的價值投資理念所取代,昔日莊家和中小散戶的對壘演變成了機構間的博弈。而作為監管層,其職能也在潛移默化地發生變化,中國證券市場"政策市"的特征正在不斷弱化。有理由相信,中國證券市場已經從幼稚期走向成熟期。對于一個理性的投資者而言,目前正面臨中國股市前所未有的市場機會。

  在這些年股票市場持續走低的過程中,中國經濟以每年9%的速度增長,這種股價與上市公司業績反向運動最終的結果是,市場的平均市盈率大幅降低(目前已經接近國際成熟市場的平均水平),中國股票市場的內在價值得到了進一步提升。雖然目前我們仍舊會聽到中國證券應繼續與國際接軌的言論,但試問,目前全球哪個國家的經濟能夠保持中國這樣的增長速度。我們看到的是,在國外經濟學家們紛紛唱空中國經濟的同時,QFII卻排著長隊希望投資中國股市。我們不但認為目前中國股市已經被低估,而且按目前中國經濟的增長速度和未來強勁的增長潛力,應該給予中國股票市場更高的估值水平。

  在經濟全球一體化的大背景下,中國作為全球最具活力的經濟體已經得到了全球資本的高度關注。全球經濟增速放緩導致全球資本出現嚴重過剩,在中國證券市場解決股權分置的背景下,實現資本市場的真正市場化、國際化,將吸引全球資本蜂擁而至。就目前來看,中國證券市場目前按國外成熟市場的估值標準來衡量也已經極具吸引力。

  誠然,目前宏觀調控的持續和解決股權分置問題的不確定性仍在困擾市場,但我們認為這絲毫不會影響中國證券市場的中長期投資價值。在近期市場的這種非理性下跌過程中,我們應少一分恐慌多一分理性,轉機往往是在所有人都絕望的時候出現!

  此時,我們的心情無比激動,因為我們意識到:長期牛市的來臨將成為必然!同時我們也看到,一批優秀的上市公司,在這個冰冷的冬天,依舊春意盎然。

  "已是懸崖百丈冰,猶有花枝俏。""待到山花爛漫時,她在叢中笑!"

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