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價值投資與交易之路(2)

事實上,交易的動作天生就是短暫的,若在錯誤的時間上買入正確的股票往往也只會是一種心傷,作為中等資金規模的大多數投資者來說,其實市場的流動性與交易條件并不是需要考慮的問題,因此,投資者只有以“短線的切入點,價值的獲利觀”(前一句談交易,后一句談價值)這兩個條件來同時作出要求,將“價值”與“交易”并重看待,才是通向成功的必經之路。

如果我們只談價值,而不談交易的門道,那么最終就是變成了對于投機盛行的“矯枉過正”,追求價值固然重要,但是這并不能作為排斥交易的一種理由,條條大路通羅馬,成功的投資之路并不只有一條,因此“價值”與“交易”之間其實并不是矛盾的,甚至它們還是高度統一、高度互補的。現實中,真正好的“價值投資機會”其實并不是太多,它并不能否定大量“交易性機會”的存在,對于價值品種高收益率的預期人們固然垂涎欲滴,但是對于一般投資者來說,要發現這種價值機會的成功概率恰恰是一個小概率事件。因此,投資者對于交易之路、交易門道的掌握同樣是不能忽視的。

在投資者遇到困難的時候,往往愿意說要“多看少動”,從這個建議本身來說或許并沒有錯,但是如果把“多看少動”歸納成唯一的解決之道,那么可能就有點問題了。實際上,價值投資的核心并不在于多看少動,而是在于發現高安全邊際的投資機會,其實“多看少動”和“少看多動”都可以是一種正確的解決之道,關鍵是在于怎么去動,投資者會不會動(“多看少動”是指減少盲目性,“少看多動”是指少看少預測、重執行少預測,它們都是“無為而為”)。事實上,如果單純地以減少操作作為衡量標準,而忽略了在運動中化解風險的實際能力,那么這種無為之舉其實只是一種“消極無為”。普通投資者可能并沒有意識到,“大量、可復制、高成功率”的交易動作同樣可以被視為一種“動態的靜止”。正象查理?D的交易一樣,作為芝加哥交易所交易量最大的交易員,他總是在“積極無為”、“無為而為”地執行交易,始終不渝的化解風險于無形,而從不過多、主觀的去預測市場,這就象是武林中使出了“劍過無痕”的“無影劍、無影腳”一樣,一切看似平靜但就在隨和無爭里令人領教到了“水漫金山”般的“自然偉力”,其功力不在于形式本身,這可以說也是一種交易的境界。

因此,到底是以“價值投資”還是“交易之路”為重點其實是智者見智、仁者見仁的事,但是有一點不可否認,那就是無論你如何選擇,只要你想成為一名成熟的投資者就必須同時具備“發現價值”與“執行交易”兩個方面的能力。正如人們一提愛因斯坦就只知他是一位科學家而不知他還是一位優秀的小提琴手那樣,人們通常也誤以為巴菲特只是一位擅長長期持股的投資人,其實事實并非如此,他還是一位優秀的交易師,在尋找“偉大公司”的同時他絕對不會忘記“優勢價格”的重要性(巴菲特也“選時”)。

如果說巴菲特和查理?D有什么區別的話,區別僅僅在于他們在交易頻繁層度上的不同,事實已經證明,無論交易多寡與否都可以取得成功,交易多寡本身并不能成為判斷對錯的理由。此外,如果要提煉出他們兩人的共同點,那么一句話就可以道破天機——他們的思路都逃不出“東方智慧之父”——老子的道家思想。

如圖所示,A和B分別表示“價值投資”與“交易制勝”兩種贏利模式,他們都是通向成功的道路,而C則往往是價值投資的一種誤區,它是錯誤的“價值投資觀”,在其實際操作中產生收益和風險的可能性都會比較大,因此不具有可操作性。

【小貼士】

★★★以巴菲特為代表的價值投資與以查理?D為代表的交易之路,體現了“成功投資”與“成功交易”的兩個方向,它們并不矛盾,甚至是高度統一與相互依存的。

★★★波段投資者以“短線的切入點,波段的獲利觀”為原則,價值投資者以“短線的切入點,價值的獲利觀”為原則,但是無論如何,交易動作都不可“悔棋”,交易動作總是短暫的。

★★★價值投資并不是“不勞而獲”,在錯誤的品種上“守株待兔”,不但不能擁有“時間的玫瑰”,反而會淪為“時間的囚徒”。

★★★“曹沖稱象”的例子是通過船作為媒介來間接得知象的體重,要測量一個復雜物體的體積也只能通過水作為中介來得到結果,而不是用尺或圓規,同理,通過交易執行來化解市場預測的壓力就是一種分散決策與無為而為,最好的預測就是不預測。

★★★查理?D總是“積極無為”、“無為而為”地執行交易,始終不渝的化解風險于無形,而從不過多的、主觀的預測市場。

★★★查理?D的交易就象使出了劍過無痕的“無影劍、無影腳”一樣,看似平靜但就在隨和無爭里令人領教到了“水漫金山”般的自然偉力,其功力不在于形式本身,這可以說就是交易的一種境界。

★★★在典型牛市中,應該多看少動,持有為主,而在震蕩市或不確定市場中,就應該多動少看,多執行少判斷。動的原則就是讓買賣成為一筆劃算的交易,并始終堅持,積極實現“先為己之不勝”,動本身不是錯誤,關鍵是怎么動,無為而為要求無為的動。

★★★巴菲特:我從來沒有見過能夠預測市場走勢的人。

★★★巴菲特和查理?D的共同點在于他們都在執行以老子思想為原則的投資策略,讓自己成為市場中的“少數派”。

★★★巴菲特說:“最理想的公司可以長期不賣”,他并沒有說所有的公司都永遠不賣。

★★★價值投資不完全等于長期投資,也不等于永遠不賣股票,在真正具有價值的品種上價值投資,終點將是天堂,在沒有價值的品種上進行價值投資,終點就是地獄。

★★★價值投資與交易制勝并不矛盾,它們甚至是高度統一、相互依存的。價格嚴重低于價值的“高安全邊際”與成本遠遠低于價格的“高安全距離”在原理上是一致的,有時甚至存在交集。

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