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三大確定性取代三大基石(3)

三、大樣本條件下確定性最大

接觸過保險的人都知道“大數法則”,保險公司運用大數法則可以合理地厘定保險費率,承保的單位數量越多,其損失概率的偏差就會越小。在某一輛車、某一個人身上,保險公司可能做了“虧本生意”,但是總體來說肯定是賺錢的,損失事件必然走向既定概率。此外,我們前面已經說過,賭場依靠“賭場優勢”取勝,只要玩家玩的次數越多,賭場勝出的確定性就會越大,賭場面對不定對象的整體勝算必然走向既定概率。

在股票的交易執行中,同樣存在著“大數法則”的身影。無論是在同一時間的分散布局上,還是在同一種交易類型的交易次數上,大數法則都在發揮著它無形的作用。實質上,分散布局可以降低非系統風險,同一交易類型的成功交易次數越多代表交易模型的可靠性就越大。

我們知道,市場總體風險包含系統風險(Systematic Risk)和非系統風險(Unsystematic Risk)兩個部分。系統風險是和整體市場有關的風險,非系統風險是和整體市場無關的個別風險,非系統風險是可以通過分散投資(Diversification)來降低的。事實上,我們平時說的“雞蛋與籃子”的問題、“分散與集中”的問題、“專業化與多元化”的問題,其實都是一個問題的不同方面。專業化與多元化之爭永遠沒有誰對誰錯的結論,但是有一點是肯定的,分散布局可以降低非系統性風險,使得風險接近于只剩下系統風險。比如,娃哈哈的產品線有純凈水、非常可樂、營養快線、八寶粥等,P&G的產品線有飄柔、海飛絲、潘婷等等,它們都是一種分散的形式。重要的是,這種分散并不是盲目的,它們在每一個產品線上都以贏利作為目標,因而這種分散就是一種合理的分散。

在股市中,有時也需要進行分散布局,分散可以降低非系統風險,但是分散本身并不是目的,而只是一種手段,實際上,“保持每一個部位都處于優勢的地位”才是進行分散的根本目的。如果盲目分散,打“沙子槍”,那么其實只是以降低獲利的可能性為代價來降低風險,那么不進股市、不買股票的話風險豈不更小?那樣的“盲目分散”或者說“為分散而分散”也就失去了意義。因此,分散投資的意義在于“為降低非系統風險而進行分散”,“為各部位取得成本優勢而進行分散”。在建倉布局的過程中,最終到底能夠在優勢價格下買進(持有)多少倉位其實不應該由自主意愿來決定,而是應該根據“經成本調整后的優勢價格所能對應的倉位有多少”來進行客觀決定(其余資金可以另找機會)。只有這樣做,才能讓市場來告訴自己,應該在什么價位布局多少倉位才是合適的,而不是主觀設定。實際上,成熟投資者在交易過程中扮演的角色更多的應該是Me(客觀的我),而不是I(主觀的我)。

再比如,關于“開20家小超市”還是“開1家大超市”的選擇問題,其實它們并沒有對錯好壞之分,做得好兩種方式都可以贏利。在理論上,開20家小超市的優勢是它的非系統風險要小于只開1家大超市,而開1家大超市的優勢是經營管理會更加集中、方便。如果在開小超市時,不能做到絕大多數的門店都能贏利,或者長時期處于“半虧半盈”、“此家養彼家”的狀態之中,那么實際上這種分散就是盲目的或者說是不成功的。因此,絕對不存在分散比集中好還是集中比分散好的問題,在股票的交易中亦是如此,只有如何運用分散投資工具來建立各部位成本優勢的問題,有效的分散可以降低非系統風險,讓總體風險降低到只剩下系統風險。現實中,作為擬合指數的ETF指數基金就是一個典型的例子,其分散投資的根本目標就是根據相應的權數來擬合市場,從而達到分散非系統風險的目的。

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