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進攻型投資者將能獲得什么

  進攻型投資者,當然有比防御型的或被動的同伴賺更多錢的欲望和期望。首先他要相信,他的結果不會更糟。但是,將大量的精力、研究和天生的能力帶入華爾街,結果不是贏利而是遭受損失,這是常有的事。這些有利條利如利用不當,就與不利條件沒有區別了。因此,進攻性投資者開始就應清楚,什么策略成功機率大,什么方針成功機率小。
  我給出5種標準方法,進攻型投資者可用來賺取超額利潤。
  1. 普通交易──全面參與市場活動,就像“平均指數”反應的那樣。
  2. 有選擇的交易──選擇在一年左右時間中比一般股票在市場上表現更好的證券。
  3. 買低賣高──當價格及行情較不樂觀時入市,等到兩者都上升時賣出。
  4. 長線選擇──選擇將來比一般企業更成功的公司(這些股票常被稱作為“成長型股”)。
  5. 廉價購買──購買那些經可靠的方法衡量,價格大大低于它們真實價值的證券。
  冒著疏遠讀者的危險,我明確地說本人并不認為普通交易或有選擇的交易在投資實踐中有什么作用。二者都有投機的特點,因為要使其取得成功,靠的不僅是投資者的預見力和交易能力,還要求比同一領域的大量的競爭者更聰明。投資,涉及到將來,依靠將來以證明現在是否正確。但是,投資者若要利用現有資金得到盡可能多的現錢,除非他根據過去的記錄和經驗進行判斷,并能看到潛在的危險并進行防范,而不是誤以為靠自己的預見力就能賺錢,投資才有意義。
  投資需要并預先假定安全邊界,以防事態的發展與預料的相反。在市場交易中,就像在其他形式的投機中一樣,錯誤是沒有邊界的;你要么對,要么錯,錯了就意味著損失。因此,盡管我相信普通的理性的讀者可以學會在市場交易中賺錢,我還是建議他們去嘗試其他的方法。每個人都知道,在市場交易中,大多數人最后是賠錢的。那些不肯放棄的人,要么不理智,要么想用金錢來換取其中的樂趣,要么具有直覺的天分。在任何情況下,他們都并非投資者。
  第三種形式的努力──買低賣高原理,好像只有在特殊情況下才能做到,不太實用。其實,這一方法和其他方法有根本的區別,它注重的是已有價值,而非期望市場的下一個運動;低價購入的股票,即使價格不再上漲,其收益和紅利也不會讓購買者失望。當然,在過去,后者是不真實的;在市場蕭條情況下,購買者最后總能以比購價高得多的價格賣出。
  因此,等待購買機會,直到價格明顯很低,也屬于投資的內容。這件事并不容易,因為市場具有不規則的大幅波動的特征,特別是近40年;而且,如果投資者試圖在將來遵循它,結果將有錯誤計算的危險。因此,有關這一技巧的意見不是確定的,盡管它確實出現,但對普通智力的投資者我不能在財政和心理上證明他一定能成功(其實,大多數有關的時機準則,本質上都是買低賣高準則的折中運用,并被用來保證它的優點,而不必冒著完全“錯過市場”的內在風險)。
  是否投資者應該試圖買低賣高,或是否他應該滿足于不管行情如何持有合理的證券──僅接受它們內在品質的周期性檢驗────是個人必須做出的幾個選擇之一。這里,投資者的性格和個人地位是決定因素。一個人和市場相關的人,如果習慣根據經濟前景形成判斷并據此采取行動,那么,對于一般的股價,他可能會形成類似的判斷。這樣的投資者極有可能受低賣高買技術的吸引。但是,專業人員及富有的人,可能更容易從一年年的價格波動中清理他們的思想。對這群人,更有吸引力的選擇可能是,當資金允許時謹慎地購買,并注重幾年的收入回報。
  下一章將更深入地討論投資者和市場運動。
  根據第四種方法,投資者選擇證券,特別是選擇普通股時,也要關心它們的長遠收益。選一個好的公司,幾年后,收入可以翻3倍,股票可以翻4倍甚至更多;而選一個不好的公司,幾年后則會大大損失股票的價值。因此,大多數進攻型投資者,應把主要精力花在正確估計他們檢驗的公司的發展前景上。怎樣才能做好這一工作呢?
  如果這一工作做好了,即使不用簡單、防錯的規則或甚至復雜但很好定義的技術,也能取得成功。一個公司的長期將來至多是“付學費的猜測”。某些最花學費的猜測,雖然耗了許多精力進行研究,但結果完全是錯誤的。其實,成功的主要障礙在于這樣一個固有事實:如果一個公司前途明顯比較好,那幾乎肯定已經在當前的股價中得到反映────經常過分貼現。你買這樣的股票,就像在賽馬比賽中下賭注,機會可能在你一邊,但結果往往并非如此。你可以把這當作一條公理:在華爾街,如果總是在做顯而易見或大家都在做的事,你就賺不到錢。

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