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投資和投機的區別

  1962年6月,一家權威金融雜志首頁刊載了一篇標題為《小投資者賣空,引起跌風》的文章。沒有任何術語可以生動地表達盛行于金融界多年的、在普通股投資和普通股投機概念之間的混淆(有必要指出,該文章刊載時,股市已經經歷了一次暴跌,正呈大的上漲趨勢。這不是賣空的好時機)。
  這本雜志在這里用“投資者”一詞是因為,在華爾街通俗的語言中,任何人只要買賣證券,就成為投資者,而不管他買什么,什么目的,什么價格,用的是現金還是保證金。將此和1948年公眾對普通股的態度比較一下,那時超時90%接受詢問的人表示他們反對購買普通股。一半人是因為投資普通股“不安全,是一個賭博”,一半人是因為“不熟悉”。令人啼笑皆非(但不奇怪)的是:當普通股以極具吸引力的價格出售時,人們普遍認為購買普通股是投機或冒險行為;相反,當股票劇漲到根據過去的經驗毫無疑問是極危險的水平,購買股票反而成了投資,購買者反而成了投資者。
  分析普通股的投資和投機之間的區別總是有用的,且它的消失正是人們所關切的。華爾街,作為一個機構,應該更好地提出忠告以重復這一區別,并在和公眾交往中強調這一區別。否則,總有一天,交易所會因沒有警告那些投機者而使他們遭受損失,并因此受到譴責。我相信本書的讀者一定會形成這樣一個明確的概念:風險是普通股交易所固有的──風險和贏利機會是不可分的,這兩點投資者都應計算在內。
  我剛才所說的表明,對于典型的普通股可能不再有真正的投資,從某種意義上講,投資者可以等到其價格不包含巨大損失的風險時購買它們。投資者必須認識到普通股投資固有的投機因素,如果股票市場的特點在將來可能發生根本變化,他的任務是把它限制在合理的范圍之內,并在財務上和心理上做好出現逆境的準備──這個逆境是重要的盡管可能是暫時的。
  應該增加兩段來討論投機的本質,以與現在大多數有代表性的普通股所固有的投機成分相區別。完全的投機既不合法也不道德,并且(絕大多數人)也不能通過它致富。但是,某些投機也是必要的和不可避免的,因為在許多普通股情形中,獲利和損失的可能性都很大,風險必須有人來承擔。就像有理性投資一樣,也有理性投機。但在許多情況下,投機是非理性的,尤其是以下三種情況:
  (1)意識不到自己的投機行為;(2)缺乏足夠的知識和技巧,嚴重投機;(3)動用比你能承受的損失更多的資金。
  按保守的觀點,每個用保證金操作的非專業人士都應該認識到,他事實上是在投機,因此,他的經紀人有義務提醒他。每個人購買所謂的熱門股,或作類似的購買,他就是在投機或賭博。投機使人著迷,如果你在這個游戲中獲得,你就會更加著迷。如果你想試試你的運氣,最好拿出一定比例的資金專作此用,且這個比例越小越好。無論是在操作上,還是在思想上,都不要把投資和投機混淆起來。

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