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聰明的投資者將獲得什么

  第一篇 投資的一般方法

  1. 聰明的投資者將獲得什么

  每個人都知道,在市場交易中,大多數人最后是賠錢的。那些不肯放棄的,要么不理智,要么想用金錢來換取其中的樂趣,要么具有超常的天分。在任何情況下,他們都并非投資者。

  本章將列出本書所要闡述的主要觀點。作為開始,我希望重點闡述一下關于個人和非專業投資者的適當的證券組合的概念。
  但是,首先應明確一下本書題目的定義。作者關于“投資者”的定義是什么?這里,它和“投機者” 的定義是不同的。在《證券分析》一書中曾明確給出二者的區別:“投資操作是基于全面的分析,確保本金的安全和滿意的投資回報。不符合這些要求的操作是投機性的。”
  這一定義也許和傳統的有點不同。這使得我們在“投資”的標題下包含了對不支付股息的股票,甚至是拖欠的債券的購買,只要投資者確信它們的價值最終將高于它們的成本。在這種情況下,“滿意的回報”是以資本收益的形式而非固定收入的形式。
  但是,這種操作只是特殊情況。作者主要是討論一般意義上的投資概念。例如,典型的投資者將注重本金的安全;他將及時購買證券,一般將長時間持有這些證券;他將注重年收入,而非價格的迅速變化。
  但在這一點上,現在的投資者和以前的,比如說40年前的投資者是不同的。現在的理性投資也不能完全忽視價格變化,至少應注意避免價格反向劇烈波動時帶來的損失。因稅務及其他原因,投資者應把重點放在長期本金價值的增長上,而非每年收入,但這并不應被理解為傳統交易中利潤的快速積累(一個重要的稅收利益附屬于在獲得銷售之前至少持有證券6個月)。
  本書中“理智”的意思是“有知識的理解能力”,而非“聰明”或“機靈”,或超常的預見力和洞察力。實際上本書所說的理智更多的是指性格上的特點而非腦力上的。這一點對于占投資者大部分的我們稱為防御性或保守型的投資者來說尤其正確。我們可以設想這個投資者是一個寡婦,靠留給她的錢為生──她首先必須避免嚴重的錯誤或損失;她的第二目的就是不必努力,不必煩惱,不必經常做決定。
  但是現代擁有大筆財富的女性,如處在此位置,絕不會把金融事務完全效給別人。她要知道──至少在一般條件下──她的錢被用來做什么了,為什么如此做。她可能要參與投資政策的缺點,追蹤投資結果,獨立地判斷別人給予她的忠告。對于所有這些防御型的投資者,理性投資主要是嚴格遵守一些合理的相當簡單的原理。
  現在我們再討論第二類投資者,被稱為進攻型的或有進取心的投資者。他們和其他人不同就在于他們愿意承擔風險──在那種情況中,他們應該被稱為投機者。他們的性格使得他們愿意花許多時間小心地選擇那些合理的且有吸引力的投資。這并不是說這類投資者是該領域的專家。他們的信息或想法很有可能是來自其他人,特別是證券分析家,但最后作決定的是他們自己,決策之前進行估計是根據自己的理解和判斷。有進取心的投資者理性行為的第一條原則是他決不會購買沒有經過自己研究的或根據自己的經驗覺得不滿意的證券。

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