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資產質量與未來愿景

假設你是一個銀行家或投資人,當知道以下資產負債表的信息后,試問你是否愿意貸款或投資這家公司:

A公司資產總共是21.6億美元,遺憾的是,經過多年的虧損,A公司已經賠光了當初股東投入的所有資本,并產生負10.4億美元的股東權益。經由會計恒等式得知,A公司的總負債金額是32億美元(21.6億+10.4億)。

對一個上市的企業而言,這種負債遠大于資產的情況很少發生。

前幾年我在臺灣大學教授EMBA的會計課程時,蓋住A公司的名稱,只顯示上述的資產負債表給學生看,獲得學生們壓倒性的負面評價,類似“經營不善”、“地雷股”等警語不絕于耳。你是否也和我的學生們看法相同呢?當我宣布答案,告訴大家A公司就是大名鼎鼎的網絡書店亞馬遜之后,同學們紛紛改變看法,強調亞馬遜未來獲利的前景亮麗,這種因未來遠景而忽略目前經營問題的心態在當時并不奇怪。

在網絡泡沫還沒吹破前,投資人普遍存在的熱烈信心,使亞馬遜在1999年每股股價曾高達132美元,市值為1380億美元。當2000年網絡泡沫破滅時,亞馬遜最低股價曾跌到每股6美元,市值只剩下28.5億美元。盡管亞馬遜目前的股東權益仍是負數,但已脫離歷史低潮。2006年11月,亞馬遜每股股價約43美元,市值到達136億美元。一個虧損累累的公司,憑什么有這個市值?買亞馬遜股票的投資人,是不是站在流沙上?如果依第四章關于商譽的說明,打算并購亞馬遜的公司,必須把它的購買總值都列在商譽一欄。以一個經理人或投資人的立場來看,你會不會對這種無形資產心驚膽戰呢?至于這個問題的答案,完全要看亞馬遜能否在未來繼續獲利,并創造正的經營活動現金流量。

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