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面對真實的資產及負債狀況

經理人及投資人最重要的訓練之一,就是“面對現實”,而資產負債表便是修煉這項功夫的基本工具。在資產方面,目前海內外的投資人及證券主管機關,都十分重視“資產減值”(asset impairment)的問題。簡單地說,就是擔心經理人不愿承認部分資產已沒有價值,因為這樣的會計承認動作,往往代表公司當期必須提列巨額損失,影響經理人的績效。至于負債方面,最令人擔心的是:經理人刻意將部分負債項目轉變成“隱藏性負債”(hidden liability),使投資人看不到這些負債對公司可能造成的殺傷力。我們將在第八章《踏在磐石而不是流沙上》及第九章《管理而不是盈余管理》中,深入討論這些重要課題。

經由本章相關的討論,通過沃爾瑪和五糧液的例子,我們除了認識資產負債表的科目、了解它的基本概念外,我們還能從中發現:在傳統的財務比率背后,其實吐露著重要的競爭力訊息。就流動比率而言,它不只是公司能否支付流動負債的指標,對沃爾瑪及戴爾來說,它更是其商業模式的縮影。沃爾瑪和戴爾在上市后各花了30年及15年,才磨煉出以“負”的營運資金(流動比率小于1),經營龐大企業體的能耐,可見競爭力的培養必須靠經年累月長期的鍛煉。最后,提醒讀者千萬不要誤會,以為筆者鼓吹企業保持低水位的流動比率。畢竟這樣的數字有行業特性差異,也只有頂尖的企業才有能力與信心,以超級強力的現金流量(請參閱第六章)彌補流動資產存量過低的風險。

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