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由負債組成結構看風險與競爭力

除了觀察沃爾瑪的整體財務結構外,也應分析它的負債組成結構。20世紀70年代,沃爾瑪流動負債占整體負債的比率約為20%,隨著展店成功、營收快速增長,這個比率在80年代快速拉升至60%左右。這顯示沃爾瑪在維持總負債比率約60%的前提下,利用其“大者恒大”的議價優勢及競爭力,壓縮供貨商資金,使它在負債中可以使用較多沒有資金成本的流動負債。相對而言,自1990年起,Kmart流動負債占整體負債的比率一直低于沃爾瑪,在45%左右。特別在Kmart出現財務危機后的2001年,這個比率突然降低到只有5.76%(請參閱圖4-4),代表供貨商擔心可能倒賬的風險,不愿以賒賬方式出貨給Kmart。

至于戴爾的總負債比率高達80%左右(請參閱圖4-5),乍看之下讓人捏了把冷汗。對比之下,惠普的負債比率只有50%左右,財務結構看來十分穩健。如果再進一步分析,2000年后戴爾流動負債占總負債比率將近85%(請參閱圖4-6),比沃爾瑪還高。戴爾并不是債臺高筑、財務脆弱,而是像沃爾瑪一樣,利用規模優勢與經營效率,讓往來供貨商提供無息的營運資金。相對來看,惠普的流動負債占總負債比率,自1995年起幾乎都低于戴爾。2006年,惠普該比率是78%左右,比戴爾低了將近6%。因此,檢視戴爾的流動負債占總負債比率,可看出它商業營運模式的效率和競爭力。不過,對營運效率和競爭力不佳的公司來說,流動負債比率增加會提高經營風險。

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