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忠告6 玩好股市,每時每刻都要算計(6)

如何分析企業的盈利模式

對于股票投資來說,一只股票是不是值得投資人下注,關鍵是要看企業的盈利特征和業務模式,也就是公司的價值創造過程,通俗地講,就是企業賺錢的方法,而且是一種有規律的方法。這個賺錢的方法決定企業的未來生死,決定了企業的相應投資價值和投資類型,當然還決定了一個投資者應該采取的操作策略。好的盈利模式一定可以保證企業持續發展或者增長。它同時也是一個企業的競爭優勢。

既然是研究盈利模式,就不是一般研究中所提到的產品、價格、產量、財務、估值、投資評級等,也不是研究一個企業的短期信息,比如這個企業突然簽訂一個大的訂單,或者一個企業車間突然著火等等。實際上,這些只能對這個股價造成短期影響,而根本的核心影響是由這個公司的盈利模式和業務特征所決定的。

盈利模式、業務特征這些概念解釋起來非常抽象,著名基金經理彼得?林奇用很形象的比喻對其作出了解釋。他認為看股如看人,選股如嫁人。不同的股票好比不同的人具有不同的職業一樣,如果你很清楚他的職業,就不會產生一些不必要的聯想,可以采取直接的方法和他相處。可是企業的核心特征不像是一個人的職業特征那么容易辨認,因此只有掌握了一些分析方法,獲得了一些經驗,你才可以辨認出這些核心的特征。

盈利模式與企業的管理是密不可分的。因為盈利模式是企業將商業價值轉換為利潤的途徑和渠道。可以說,盈利模式是管理層戰略眼光、判斷力與執行力的綜合體現。從估值角度來看,有些企業因為其盈利模式的優勢會比另外的企業估值高,這是盈利模式的差異導致的。實際上,分析一個企業的盈利模式就是研究投資的開始,對投資者來說具有重要意義。因為一只股票的未來走勢和投資者對這個股票所采取的相應操作策略往往取決于這個企業采用的是什么樣的盈利模式。

那么,如何區分企業好的和差的盈利模式?答案有兩種:一種是天賦的,費雪稱為“幸運且能干”;一種是主動契合產業特點的,費雪稱為“能干所以幸運”。兩者都必須是能干,也就是管理出色。

實際上,有時候簡單分析行業狀況就可以發現企業的盈利模式。你必須承認有些行業賺錢就比其他行業容易,這就是粗淺的盈利模式分析。一般來說,進入門坎很低的行業往往競爭就很激烈,在人人能夠參與時,便會出現過度競爭,也就成為無利潤的生意。不少制造行業,尤其是生產中、下游產品的企業就屬于這種情況。原料價格上漲,便會將毛利率壓縮得很厲害。舉例而言,若原材料占成本70%,那么如果其價格上升10%,企業的成本便會上升7%,而毛利率則相應減少7%。另外,普通制造企業需要大量不斷的設備更新,要提高效率,要使產品追上時代,便要不斷投放更多資金。所以很多廠家都感到生意愈大,負債也愈大,因為很多新機器設施都是很昂貴的,經常需要融資來添置,但是利潤卻并沒有越來越大。

但是,有些企業的盈利模式就是比另外的企業好,比如“連鎖+品牌”模式比“代工生產”模式好;天然壟斷的行業就是比過度競爭的行業好,這些是天賦的。這樣的企業即使行業不出色,只要管理層找到契合自身和產業特點的盈利模式,也一定能創造可觀利潤。比如美國的紐科鋼鐵公司,即使處于周期性行業,股價在10年也可以成長10倍。它的勝算就在于管理層樹立了出色的盈利模式。

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