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忠告6 玩好股市,每時每刻都要算計(2)

投資成功與數學天賦

巴菲特之所以認為,股市投資在某種意義上說有如打橋牌,是因為它們都是有百萬種推理的游戲。你有許多賴以推理的依據——已打出的和未打出的牌。所有這些推理都會告訴你概率發生的可能性。它是對智力最好的鍛煉。

與巴菲特打過交道的人都知道他具有超凡的快速計算能力。伯克希爾公司股東之一,紐約股票投資商克瑞斯第一次與巴菲特見面時,問巴菲特:“你是否曾使用過計算器?”巴菲特回答:“沒有。”

克瑞斯又問:“那么你如何進行復雜的計算呢?難道你有天賦嗎?”

巴菲特說:“沒有,我只是與數字打交道的時間太長了,對那些數字有感覺而已。”

“您能否為我示范一下?比如99×99得多少?”

巴菲特立刻回答:“9801。”

克瑞斯又追問道:“如果一幅油畫的價格100年內從250美元漲到500萬美元,年收益率是多少?”巴菲特幾乎又是“立刻”回答道:“13%。”克瑞斯驚訝地問他是怎么做到的。巴菲特回答說:“任何復利表都會顯示出答案。”

通過以上這個小事例,我們可以看出巴菲特顯然是有數學天賦的。基于這個原因,很多投資者聲稱巴菲特的投資策略之所以有效是因為他有這個能力,而對那些沒有這種數學能力的人,這個策略就無效。但事實不然,實施巴菲特的投資策略并不需要投資者學習如何高深的數學。巴菲特說:“這是簡單的代數問題,學起來并不難。難的是你能夠在你的日常生活中每天都應用它。”

巴菲特善用概率投資,他常常應用概率的方法就是:收益概率乘以可能收益數量減去虧損概率乘以可能虧損的數量。這個算法并不準確,但事情就這么簡單。

如果價值估計不準確,那么投資者在確定買入價格時的安全邊際也會不準確,其直接后果是投資盈利的概率就會大大降低。而在概率較低的情況下進行集中投資可能會給投資人帶來很大的虧損。

巴菲特非常重視概率估計的確定性。“我把確定性看得非常重要,只要找到確定性,那些關于風險因素的所有考慮對我來說就無關大局了。你之所以會冒重大風險,是因為你沒有考慮好確定性”。

著名經紀公司負責人馬歇爾?溫伯格對巴菲特重視概率估計確定性的程度深有感觸。他回憶與巴菲特兩次一起吃午飯的情景:有一次他們倆在曼哈頓的一家餐館吃午飯,巴菲特感覺火腿加乳酪的三明治味道很好,額外又吃了一個。幾天后,溫伯格和巴菲特又要一起出去吃午飯。巴菲特說:“我們還去那家餐館吧。”溫伯格說:“但是我們前幾天剛剛到那兒吃過一次。”巴菲特說:“是啊。所以我們為什么還要冒險去別的地方?還是去那家吧。在那兒我們肯定能吃到我們想吃的東西!”這件事讓溫伯格認識到巴菲特在生活中運用的是與在投資中相同的“確定性”原則:“這也是巴菲特尋找股票的方式,他只投資于那些盈利概率絕不會讓他失望的企業。”

澄清投資與概率論之間的聯系的一個有用例證是風險套購的做法。巴菲特對風險套購的看法與商學院學生的看法是一致的。所謂風險套購,從純粹意義上講,不過是從兩地不同市場所報的證券差價中套利的做法。風險套購已成為目前金融領域普遍采用的做法,它也包括對自己宣布并購的企業進行套購。有些投機家對未宣布的企業并購也采取套購的做法,但巴菲特認為,他的職責是分析這些事件實際發生的概率,并計算損益比率。

巴菲特看到了宣布合并的消息后往往是先分析消息的確定性。有些企業合并的買賣并不一定最終實現。董事會可能會出人預料地拒絕合并,或者美國聯邦貿易委員會也會發出反對的聲音。沒有人能夠十分有把握地說某一筆風險套購交易一定會最終實現。這就是風險所在。

巴菲特的決策過程就是運用主觀概率的方法。他說:“如果我認為這個事件有90%的可能性發生,它的上揚幅度就是3美元,同時它就有10%的可能性不發生,它下挫的幅度是9美元。用預期收益的2.7美元減去預期虧損的0.9美元就得出1.8美元(3 × 90% - 9 × 10% = 1.8)的數學預期收益。”下一步,必須考慮時間跨度,并將這筆投資的收益與其他可行的投資回報相比較。如果你以每股27美元的價格購買阿伯特公司,按照巴菲特的計算,潛在收益率為6.6%(1.8美元除以27美元)。如果交易有望在6個月內實現,那么投資的年收益率就是13.2%。巴菲特將以這個風險套購收益率與其他風險投資收益進行比較。

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