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忠告5 集中投資,把雞蛋放在同一個籃子里(2)

直到20世紀90年代的新經濟風潮衰退后,人們才又重新認識到集中投資的重要。

集中投資的精髓可以簡要地概括為:選擇少數幾種可以在長期拉鋸戰中產生高于平均收益的股票,將你的大部分資本集中在這些股票上,不理會股市短期內的跌升,堅持持股,穩中取勝。

集中投資看似是一個極為尋常的想法,但事實上,它根植于一套復雜的彼此相關聯的概念之上。如果我們仔細觀察它的方方面面,就會發現它的深度、內涵以及堅實的思想基礎。

很多投資者認為:不把雞蛋放在一個籃子里才算保險。他們不但沒有集中資金,反而拿有限的資金四處出擊。結果手中的股票不是這只漲,就是那只跌,一年忙到頭,好的可以賺點錢,中的打平手,不好的情況下則是負增長……

巴菲特警告投資者:“對一個普通投資者來說,我認為只要有三家公司的股票就夠了。因為投資者買的股票越多,越可能購入一些對其一無所知的企業。而通常投資者對企業的了解越多,關注越深,投資的風險就越低,收益就越好。”應用到選股上,就是要集中專注于少數幾個自己最有優勢的領域,而不是盲目地多元化以求降低風險。實際上,許多投資者在依靠集中投資取得第一桶金之后,又把錢浪費到了多元化的領域,最后又回到了起點。

巴菲特對此的總結是:“多樣化是無知的保護傘。”“如果你對投資略知一二并能了解企業的經營情況,那么選3~5家價格合理且具有長期競爭優勢的公司就足夠了。

前面提到的對巴菲特集中投資理念產生至深影響的凱恩斯曾說過:“隨著時間的流逝,我越來越確信正確的投資方法是將大筆的錢投入到一個自己認為有所了解以及能夠完全信任的管理人員的企業中。認為一個人可以通過將資金分散在自己一無所知或毫無信心的企業中,就可以限制風險的想法是完全錯誤的……”

中外股市操作成功的投資者都有一個共同特點:就是比較善于精心選股、集中投資,很少有分散投資能帶來輝煌收益的例子。這一點對于中小投資者來說極為重要。

集中投資是一個簡單的概念

集中投資是廣泛多元化、高周轉率策略的反論。在所有活躍的炒股策略中,只有集中投資最有機會在長時間里獲得超出一般指數的業績。但它需要投資者耐心持股,哪怕其他策略似乎已經超前也要如此。我們從短期角度認識到,利率的變化、通貨膨脹、對公司收益的預期等因素都會影響股價。但隨著時間跨度的加長,持股企業的經濟效益趨勢才是最終控制股價的因素。多長時間為理想持股期呢?這里并無定律,如果我們將資金周轉率定在10%至20%之間,10%的周轉率意味著你將持股10年;20%的周轉率意味著你將持股5年。

巴菲特告誡投資者,對價格波動不必驚慌。價格波動是集中投資的必然副產品。不管從學術研究上還是從實際案例史料分析上,大量證據表明,集中投資的策略是成功的。從長期的角度看,所選公司的經濟效益定會補償任何短期的價格波動。巴菲特本人就是一個忽略波動的大師。另一位持相同理念的大師是巴菲特多年的朋友和同事查理?芒格。巴菲特與查理彼此支持,互為補充,二人的觀點有時如出一轍。

集中投資是一個簡單的概念。它汲取了相關的邏輯學、數學和心理學原理的精華。

集中投資的基本原理是在50年前由約翰?凱恩斯首先提出來的。巴菲特所做的,而且做得非常成功的是親身實踐了這一原理,然后才將它發揚光大。

如果我們認真地對伯克希爾的資產進行分析就會發現:盡心盡力對成功率較高的股票進行集中投資會產生最令人滿意的收益。相反,不動腦筋地企圖以多種不同名稱的股票按相同的比重進行投資,將會使收益與市場持平。當你除去傭金,減去開銷,并對收益進行調整時,你開始明白,你為什么很難在業績上超出市場了,因為你同時擁有幾百種股票而且還在不斷地買進賣出。

1984年巴菲特在哥倫比亞大學做了一次關于集中投資的演講,他說:“這個投資秘訣自從本杰明?格雷厄姆和大衛?多德撰寫《證券分析》一書時就已廣為人知了,到目前為止已有50年的歷史。然而在我應用價值投資的35年里,卻沒有看到這個趨勢的出現。人類的特性中似乎有一種頑癥,就是喜歡將簡單的事情變得復雜化。”

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