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忠告3 正確評估投資企業是唯一的原則(1)

巴菲特認為,在買進股票的時候,要把自己當成企業分析家,而不應該是市場分析師或總體經濟分析師,更不是有價證券分析師。

張先生在同事的鼓動之下,2007年4月份帶著50萬的資金入了市。入市以后,他發現自己什么都不懂,只要別人推薦一只股票,不管自己對它了解多少,就投一點。半年下來,不但沒賺到錢,還賠了10萬塊。

投資者在投資決策之前,一定要對投資對象進行研究。巴菲特針對類似張先生這樣的股民提出了這句忠告。考察一家企業,可以是多角度、多方位的。例如這家企業經營狀況、產品構成、財務狀況等等,但其中最重要的還是對企業經營團隊進行了解和分析。

一個積極向上、團結和諧、敬業守信的經營團隊是企業成功的首要前提。如果這個團隊變化不定、表里不一,甚至爾虞我詐、相互傾軋,那么這樣的企業是很難保持自身的經營平穩發展的。

國內外一些媒體上,不時有類似下列事件引發公眾關注:一些上市公司的董事長,在大量侵占上市公司資產、嚴重侵犯中小投資者權益后,逃往外地長期不歸,使上市公司經營受到巨大影響,甚至瀕臨退市。這樣的企業連生存都成問題,更不用說保障投資者權益了。

所以,從這個角度來說,“選股票就是選老板”應該成為理性投資者的座右銘。

巴菲特提醒投資者,要想考察一個企業團隊能否保障投資安全,可以觀察他們以前說過什么,做過什么,效果如何?經營團隊是否相對穩定?有沒有前科劣跡?如果條件允許,也可以通過深入的拜訪,了解他們的經營理念、營運目標、乃至企業的人格特征、企業所在產業面臨的挑戰等。

特許權團隊與商品企業團隊

巴菲特相信,如果一個企業面臨重大的變革,那么它是極少會給投資者提供高額報酬率的。但是不幸的是,大多數的投資人卻不這么認為。股市中常有許多投資人拼命搶購那些正在進行組織變革的公司。或許是,基于某些不可理解的原因,投資人往往被一些企業將來可能帶來的好處所迷惑,而忽略了眼前十分確定無疑的企業現實。

巴菲特從多年的投資經驗中發現,以合理的價位購買績優的企業,遠比以較低的價格購買經營困難的公司更為劃算。巴菲特說:“也許是我還沒有學習到如何處理難以應付的企業問題。我學會的只是去避開它們。我之所以能夠成功,并不是因為我有能力清除所有的障礙,而是在于專注地尋找可以跨越的障礙。”

巴菲特喜歡把市場分成一小群有特許權的團體和一個較大的商品企業團體。并且認為后者大多數是不值得投資的。他將小部分擁有特許權的團體,定義成是提供商品和服務的企業,而這些商品和服務的特點是有消費需求、無近似替代性產品和不受法律規范約束的。因為具有這些特色,使得有特許權的經銷商可以持續提高其產品和服務的價格,而不用害怕會失去市場占有率或銷售量。

一般而言,有特許權的經銷商甚至在供過于求,以及產能未被完全利用的情況下,也能提高商品的價格。像這樣的價格變動能力是此類企業重要的特征之一。這使得它們能夠獲得較高的資本投資報酬率。有特許權的企業另一個重要特征是擁有大量的經濟商譽,這使得它們有較高的耐力去承受通貨膨脹所帶來的影響。

而大多數擁有特許權的經銷商還擁有另外一個優勢,就是他們能夠在經濟不景氣的時候生存得很好。巴菲特認為,最好的情況莫過于犯了錯還能夠獲得高額報酬。他說:“特許權經銷商能夠容忍經營不善的失誤。不當的管理會減少特許權經銷商的獲利能力,但不致于造成致命的傷害。”

反觀商品企業,它們所提供的商品多半大同小異。競爭者本身之間也沒有太大的差別。幾十年以前,這些商品企業提供的基本物資包括石油、瓦斯、化學藥品、小麥、銅、木材和橘子汁等等。但到了今天,電腦、汽車、航空公司和銀行保險業已經變成日常必備的產品。盡管有龐大的廣告預算,但是在同一市場中要有效地區別產品的差異仍極為困難。所以,商品企業的報酬率都不高,而且“最有可能是獲利不易的企業”。因為提供的產品基本上沒有什么不同,他們只能在價格上互相較量,拼命地把產品的價格壓低,比成本高不了多少。除此之外,也只有在商品供應緊縮的時候這樣的企業才能夠賺錢。巴菲特認為,決定商品企業長期獲利能力的關鍵,是供應緊縮年數和供應充足年數的比值。然而,這個比值通常都很小。

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