首頁 股票學校 股票入門 選股 買入 看盤 跟莊 短線 炒股技巧 技術指標 k線圖 MACD 均線 成交量 股票書籍 股票視頻 網站導航

767股票學習網 > 股票書籍 > 巴菲特的6個忠告 > 正文

忠告2 必須投資明星企業(3)

把握成長與增值的分寸

巴菲特在選擇公司時,會綜合考慮這樣幾個因素:公司的管理狀況、金融業績以及現行價格。乍一看,這一切很簡單,但在這些看似簡單的方法背后,卻隱藏著巴菲特另一個重要的投資原則——把握成長與增值的分寸。

一般說來,一個“增值型投資者”尋求購買那些潛在價值被大打折扣的股票,因為它可以從賬面價值與實際價值的比率中反映出來,也可以從價格與收益比率較低及股息收益較高中反映出來;而一個“成長型投資者”則與那些能產生快速收益的公司聯手賺錢,并且他們會持續地這樣做。

多數分析家都意識到他們必須在增值與成長之間做出選擇,這是因為他們習慣從思維上把二者對立起來。的確,許多投資者認為將二者混為一談是學術上亂穿衣的行為。但巴菲特對“增值和成長”卻另有一番見解。

在很多場合,巴菲特都曾解釋過某種股票的價值是整個投資期內現金流動總量減去適當的利息折現。在這里,成長只不過是計算過程中的一部分,它附屬于現金流動。由此可見,依照巴菲特的觀點,增值與成長在尾部是相吻合的。

在巴菲特看來,你最好把自己稱作增值投資家,但謹防落入為購買典型的“增值”股而購股的陷阱之中。

正是由于巴菲特成功地把握了成長與增值的分寸,所以在數十年的股市搏殺中,他創造了驕人的業績。

以合理的價格買進優秀企業的股票

在1989年年報中,巴菲特反思在前25年的投資生涯中所犯的錯誤時,得出了這樣的結論:以一般的價格買入一家非同一般的好公司(基于持續競爭優勢的價值投資策略)要比用非同一般的好價格買下一家一般的公司(格雷厄姆價值投資策略)好得多。

“在犯下新的錯誤之前,好好反省一下以前的那些錯誤倒是一個好主意。所以,現在就讓我們稍微花些時間回顧一下過去25年中我所犯的錯誤。

“當然,我所犯的第一個錯誤,就是買下伯克希爾公司的控制權。雖然我很清楚公司的紡織業務沒什么發展前景,卻因為它的價格實在太便宜了,讓我無法抵擋買入的誘惑。即使在我的早期投資生涯中買入這樣的股票確實讓我獲利頗豐,但是到了1965年投資伯克希爾后,我就開始發現這種投資策略并不理想。

“如果你以相當低的價格買進一家公司的股票,通常情況下,這家公司的經營狀況會有所改善,使你有機會以不錯的獲利把股票出手,盡管這家公司的長期表現可能會非常糟糕。我將這種方式稱為‘雪茄煙蒂’投資法:在大街上撿到一只雪茄煙蒂,短得只能再抽一口,也許冒不出多少煙,但‘買便宜貨’的方式卻恰恰是從那僅剩的一口中發掘出所有的利潤,如同一個癮君子想要從那短得只能抽一口的煙蒂中得到天堂般的享受。

“除非你是一個清算專家,否則買下這類公司的投資決策實在是非常愚蠢的。第一,乍一看非常便宜的價格可能到最后一文不值。因為在陷入困境的企業中,往往是一個問題還沒解決,另外一個問題就冒了出來。第二,你最初買入時的低價優勢很快就會被企業過低的投資回報率侵蝕。例如,你用800萬美元買下一家出售價格或清算價值達1 000萬美元的公司,而你又能夠馬上把這家公司進行出售或清算,并實現非常可觀的投資回報,那么這個投資就是明智的。相反,如果你10年后才能出售這家公司,而在這10年間這家公司盈利很少,只能派發相當于投資成本幾個百分點的股利的話,那么這項投資的回報將會令人非常失望。所以說,時間是優秀企業的朋友,卻是平庸企業的敵人。

“或許你認為這道理再淺顯不過了,我卻是經歷了慘痛的教訓才真正領會的,而且是在經歷了多次的教訓后。在買下伯克希爾不久后,我通過一家后來并入伯克希爾公司的分公司,買了一家百貨公司。這家公司的管理層是一流的,我以低于賬面價值相當大的折扣買入,而且這筆交易還包括一些額外的利益:未入賬的不動產價值和大量采取后進先出法的存貨準備。但是,直到在三年后我才得以幸運地以相當于買入成本左右的價格將這家公司脫手。在結束了伯克希爾公司跟這家百貨公司的婚姻關系后,我的感覺就像鄉村歌曲中的丈夫們所唱的那樣:‘我的老婆跟我最好的朋友跑了,然而我還是非常掛念我的朋友!’”

上一篇文章:

下一篇文章:

 





767股票學習網 | 手機版 | 微信 | 微博 | 聯系站長






香港特码资料部